宇树科技上市
按：于我个人而言，曾计划在宇树上市之前减仓机器人，但经过七月的骨折回撤，已经来不及操作了。我也是在上市前夕才知道，宇树大脑不行，那些炫酷的动作，全靠预编程和遥控，离真正的硅基打工人相距甚远，目前的浮亏，就当为大脑研发做贡献吧，希望早日突破。也不要眼红一级市场赚钱，他们有钱，嘴严。
中国机器人新兴企业宇树科技（Unitree Robotics）8 月 19 日在上海证券交易所上市。开盘后股价即上涨大约 6 倍，之后盘中也维持在高位。宇树科技产品以出色的运动性能而著称，此次募集的资金将用于强化机器人实现自主行动的“大脑”——人工智能（AI）模型。
登陆上海证券交易所的面向高科技新兴企业的“科创板”。人形机器人概念股的首次公开募股（IPO）在中国本土市场属于首次。散户投资者申购新股的超额认购超过 8000 倍，显示出高度期待。
宇树科技由董事长兼总经理王兴兴于 2016 年 8 月创立，当时就读研究生院的硕士课程，研究机器狗。总部位于浙江省杭州市，与科技巨头阿里巴巴集团以及人工智能开发企业 DeepSeek 相同。
最近，四足行走的机器狗贡献了营业收入的 4 成。不过，宇树科技受到关注是在 2023 年夏天发布人形机器人“H1”之后。在春节假期的电视节目中，展示了舞蹈和空翻等动作，令人感受到运动性能的出色和发展潜力。
宇树科技的特点在于自主研发和生产 AI 模型、运动控制系统以及传感器、电机等核心部件，不仅加快了新产品上市的速度，也有效降低了成本。
代表机型“G1”起售价为 1 万 3500 美元，用普通汽车的价格即可购买。
与特斯拉等美国企业相比，其最大优势在于已开始量产。人形机器人的累计出货量在 7 月已达约 1.8 万台。台湾调查公司集邦咨询（Trend Force）预测称，在 2026 年的产量上力压竞争对手智元创新科技（AGIBOT）等，位居首位。
宇树科技计划将通过上市所获的资金的约一半用于研发面向机器人的 AI 模型。AI 将发挥类似人类大脑（感知周围状况并做出决策）以及小脑（控制复杂的运动和保持平衡）的功能。
据称未来尤其重点发展的是“大脑”。熟悉中国科技产业的野村综合研究所的李智慧指出，“在宇树科技成立的 2010 年代中期，面向机器人的 AI 基础模型尚处于发展阶段，王兴兴此前率先专注于‘小脑’的研发”。
无论运动性能多么出色，如果机器人无法自主行动，而依赖预先编程或远程控制，扩大产业应用就存在极限。事实上，宇树科技在 2025 年 1 月至 9 月供应的人形机器人中，用于制造业和物流业等一线的情况按金额计算仅为 9%。
上市披露资料显示，宇树科技的营业收入在 2025 财年（截至 2025 年 12 月）达到 16 亿 9926 万元，同比增至 4.3 倍。在重视研发的初创企业中，亏损现象并不少见，而宇树科技自 2024 财年起已实现最终盈利。
但从今年开始，出现增长乏力的迹象。预计 2026 年 1～6 月的营业收入最高达到 11.28 亿元，同比增长 45%。虽然增幅显著，但增速已不及 2024～2025 年的水平。
宇树科技在披露资料中提到，“市场竞争正日益激烈”。中国工业和信息化部的统计显示，截至 2025 年，国内从事人形机器人本体研发与生产的企业已超过 140 家。
中国领导层在以 2030 年为最后一年的“第十五个五年规划”中，将“具身智能（Embodied AI)”（物理 AI）列为应大力发展的未来产业。
围绕作为其核心的人形机器人，企业涌向有望发展的产业领域、已开始出现发生过度竞争的“内卷”现象。宇树科技要实现持续增长，除了吸引眼球的表演之外，能否开发出在产业领域有实用性的产品将成为课题。
此外，中美对立的影响也令人担忧。美国联邦通信委员会（FCC）于 7 月下旬宣布，将对外国制造的高端机器人实施进口管制措施。声称存在国家安全风险，未事先获得认证的产品将不得在美国国内销售。
宇树科技表示，目前主要的机器人产品已获得 FCC 认证，不会立即受到影响。但今后开发的机器人可能将无法获准出货。2025 财年美国营收达到 13%，占不小比例。
“让我们一起实现人类最终极的梦想 AGI!”，王兴兴在上市致辞的最后如此表示。“AGI”指的是具备类似人类的广泛知识和能力的通用人工智能。
另一方面，王兴兴在 8 月上旬面向投资者的说明会上表示，当下具身智能行业整体仍处在发展早期，设备适配陌生环境的泛化能力仍需要全行业从业者携手共同提升。虽然梦想远大，但起步之际需要跨越的挑战也相当艰巨。
宇树科技科创板 IPO：原计划募投项目资金需求 42.02 亿元；按 150.80 元发行价计算，发行后市值约 609.93 亿元，募资总额 60.99 亿元，扣除发行费用净额 59.17 亿元，实现超募，超募金额约 18.97 亿元。
招股书仅对 42.02 亿元计划内募投资金制定用途：其中约 85%（35.77 亿元）规划用于研发类项目，剩余 15% 用于制造基地建设；超募的约 18.97 亿元没有预先约定投向，后续需履行上市公司审议程序后再确定使用方案。
计划之内四大项目
1. 智能机器人模型研发项目：20.22 亿元（占计划募投 48.13%），投向具身智能大模型、运动控制模型底层技术，打造机器人的“大脑”与“小脑”，是宇树通用机器人能力迭代的核心根基。
2. 机器人本体研发项目：11.10 亿元，研发关节、传感器、灵巧手等硬件，持续提升自研率，夯实硬件壁垒。
3. 新型智能机器人产品开发项目：4.45 亿元，面向消费、工业、教育等场景开发新产品，打通技术到营收的闭环。
4. 智能机器人制造基地建设项目：6.24 亿元，建设新工厂扩大产能，解决产品量产交付问题。
千亿市值财富分配
宇树科技上市后总股本 4.0446 亿股，整体股权结构极度集中，流通盘极小，这也是股价波动剧烈的核心原因。当前 2390 亿市值的分配格局清晰分明：
1. 创始人王兴兴，持股 31.29%，账面市值约 748 亿元
通过直接持股 + 员工持股平台合计控股，同时掌握特殊表决权，牢牢掌控公司控制权。股份 36 个月限售，2029 年 8 月后方可解禁减持，现阶段无法变现。
2. 一级市场机构股东，持股 58.71%，账面市值约 1403 亿元
包含美团、红杉中国、顺为资本、经纬创投、腾讯、阿里、字节及多家国资机构，是市值最大的受益群体。
绝大多数 VC、产业资本锁定期 12 个月，部分国资、战略股东锁定期更长，目前全部无法卖出，所有收益均为账面浮盈。
3. 二级市场流通股东，持股 10%，账面市值约 239 亿元
唯一可自由交易的筹码，由打新散户、网下机构、战略配售投资者持有，也是本轮市值波动的主要交易主体。
红杉中国、顺为资本，早期入场，账面回报高达 150 倍+，是本轮 IPO 最大赢家。
必须看懂三个真相
1. 市值暴涨 ≠ 公司变有钱
二级市场从 600 亿炒到今天 2390 亿，公司账上现金依旧是 59.17 亿净额，研发资金不会随股价上涨而增加。
2. 千亿财富 90% 是纸
创始人和机构的数千亿账面财富全部限售，解禁后大规模减持会直接压低股价，真实落地收益大概率远低于当前账面倍数。
3. 这是一场长期研发博弈
85% 的募资专项投入底层技术研发，足以支撑宇树在具身智能、人形机器人赛道长期攻坚，但也意味着短期难见暴利，技术兑现需要时间。
千问豆包联合整理